{"id":99759,"date":"2014-03-13T09:37:11","date_gmt":"2014-03-13T13:37:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.noticel.com\/blogs\/cne\/credito-de-pr\/economia\/opiniones\/20140313\/despues-de-la-emision-de-bonos\/"},"modified":"2025-07-15T05:04:01","modified_gmt":"2025-07-15T05:04:01","slug":"despues-de-la-emision-de-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/noticel.com\/en\/economia\/20140313\/despues-de-la-emision-de-bonos\/","title":{"rendered":"Despu\u00e9s de la emisi\u00f3n de bonos"},"content":{"rendered":"

Puerto Rico ha colocado exitosamente una emisi\u00f3n de bonos por la cantidad de $3,500 millones en el mercado de bonos municipales de Estados Unidos. El precio ha sido alto. Los bonos se vendieron a 93 centavos el d\u00f3lar y con una tasa de interes de 8%. Esto significa que el rendimiento exento de los bonos es igual a 8.72%, lo que es equivalente a un rendimiento tributable de 14.3%. Los fondos producto de la emisi\u00f3n se utilizar\u00e1n casi en su totalidad para refinanciar o pagar deudas existentes y muy pocos est\u00e1n destinados para inversi\u00f3n p\u00fablica. En s\u00edntesis, esta transacci\u00f3n ayuda a mantener a flote al gobierno de Puerto Rico hasta el 2015 pero no resuelve los problemas fiscales de Puerto Rico ni a corto ni a largo plazo.<\/p>\n

El gobierno continua enfrentando una serie de retos fiscales producto, entre otros factores, de d\u00e9ficits presupuestarios cr\u00f3nicos, falta de controles internos adecuados en muchas agencias del gobierno, una prolongada contracci\u00f3n econ\u00f3mica, altos niveles de desempleo, una marcada reducci\u00f3n poblacional, y altos niveles de deuda y obligaciones de pensiones p\u00fablicas.<\/p>\n

A eso hay que a\u00f1adirle que los vencimientos de bonos de obligaci\u00f3n general, bonos de la Autoridad de Edificios P\u00fablicos (AEP), que est\u00e1n garantizados por el ELA y se pagan del Fondo General, y bonos que dependen de asignaciones legislativas suman m\u00e1s de $1,000 millones anualmente durante cada uno de los pr\u00f3ximos 15 a\u00f1os.<\/p>\n

Finalmente, el gobierno de Puerto Rico enfrenta un presupuesto para el pr\u00f3ximo a\u00f1o fiscal con una deficiencia potencial de $1,500 millones, equivalente a casi 2% del PNB. Un ajuste fiscal de esa magnitud no se puede lograr solamente recortando gastos sin afectar la prestaci\u00f3n de servicios gubernamentales esenciales. Lo m\u00e1s prudente ser\u00eda cerrar la brecha con una combinaci\u00f3n de recortes, impuestos nuevos, y, de ser necesario, tomando prestado una cantidad relativamente peque\u00f1a para cuadrar el presupuesto.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 del pr\u00f3ximo presupuesto Puerto Rico necesita implementar una serie de medidas a corto y mediano plazo para atajar su crisis fiscal. A continuaci\u00f3n presentamos algunos elementos que se podr\u00edan incluir en un plan de restructuraci\u00f3n fiscal.<\/p>\n

Fortalecer el Banco Gubernamental de Fomento \u2013 Aunque una cantidad significativa de los fondos producto de la emisi\u00f3n se utilizar\u00e1n para saldar deudas con el BGF, la realidad es que la situaci\u00f3n financiera del Banco, principal fuente de liquidez del gobierno a corto plazo, continua siendo fr\u00e1gil. Una opci\u00f3n que se podr\u00eda explorar ser\u00eda una emisi\u00f3n de acciones preferidas del BGF a instituciones financieras con operaciones en Puerto Rico. Dichas acciones, que no otorgan poderes de gobernanza corporativa, podr\u00edan ser por la cantidad de hasta $1,000 millones y pagar un dividendo de entre 5 y 6% del valor par de las mismas. Ese tipo de recapitalizaci\u00f3n le proveer\u00eda capital de emergencia al BGF. Adem\u00e1s, ser\u00eda una oportunidad \u00fanica para que la comunidad financiera local haga una contribuci\u00f3n valiosa al pa\u00eds en estos momentos de crisis.<\/p>\n

Re-negociar vencimientos de bonos de obligaci\u00f3n general y de la AEP durante los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os \u2013 Puerto Rico enfrenta una serie de vencimientos de deuda significativos a corto plazo. Una medida que se podr\u00eda implementar consistir\u00eda en ofrecerle a los due\u00f1os de bonos pagaderos del fondo general durante los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os un intercambio de los bonos existentes por bonos con el mismo principal, pero con un vencimiento m\u00e1s largo y con tasas de inter\u00e9s variables dependiendo de los recaudos de Hacienda. La idea es que los pagos de inter\u00e9s sobre estos bonos aumenten cuando aumentan los recaudos del fondo general y se reduzcan cuando los recaudos no crecen o crecen a una tasa menos de la esperada. El inter\u00e9s a pagarse podr\u00eda variar anualmente, por ejemplo entre 3 y 9%, dependiendo de c\u00f3mo se estructuren. Esta renegociaci\u00f3n le dar\u00eda tiempo y flexibilidad al gobierno de Puerto Rico para implementar otras reformas m\u00e1s abarcadoras.<\/p>\n

Preparar un plan financiero de tres a cinco a\u00f1os \u2013 A mediano plazo es necesario tomar una serie de medidas para evitar una repetici\u00f3n de esta crisis. En primer lugar, hay que llevar a acabo una reforma contributiva a fondo que revise todo el C\u00f3digo de Rentas Internas. No podemos seguir poniendo parches. Por ejemplo, en los documentos de la emisi\u00f3n de bonos el gobierno nos informa que el arbitrio temporero producto de la ley 154, y que representa 20% de los ingresos del fondo general, lo pagan 27 contribuyentes, y de ese grupo los pagos de solamente unos 6 representan el 75% del total recaudado. Esta situaci\u00f3n, obviamente, no es sostenible. Los objetivos de la reforma ser\u00edan ampliar la base contributiva, reducir las tasas, incentivar el ahorro, la inversi\u00f3n, y el trabajo, desincentivar el consumo, y aumentar la captaci\u00f3n de recaudos.<\/p>

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Segundo, que hay re-estructurar los gastos del gobierno. Mas all\u00e1 de cortar los gastos innecesarios, el fraude, y el desperdicio de fondos p\u00fablicos, hay que examinar las funciones de todas las agencias y determinar cuales son esenciales y cuales no, y cuales se pueden consolidar, privatizar, o eliminar en su totalidad.<\/p>\n

Tercero legislar reglas ‘pay as you go’ esto significa que cada proyecto de ley que se apruebe y que aumente el gasto o reduzca los recaudos, tiene que venir acompa\u00f1ado por un recorte en otro programa o por un aumento en los recaudos por la misma cantidad.<\/p>\n

Cuarto, legislar ‘sunset rules’. Esto significa que cada programa nuevo que se legisle tendr\u00eda una fecha de vencimiento desde su comienzo. Al concluir ese plazo, el programa se evaluar\u00eda para determinar si ha sido efectivo en cumplir sus objetivos. Dependiendo del resultado de esa evaluaci\u00f3n el programa se renovar\u00eda o se eliminar\u00eda autom\u00e1ticamente al no ser renovado.<\/p>\n

Quinto, legislar para que el crecimiento de la deuda no pueda exceder el crecimiento del PNB, excepto en recesiones. El objetivo que se quiere lograr con este requisito es mantener la relaci\u00f3n deuda\/PNB a niveles sostenibles a largo plazo.<\/p>\n

Corporaciones p\u00fablicas \u2013 Puerto Rico cuenta actualmente con 51 corporaciones p\u00fablicas. En teor\u00eda, estas entidades deber\u00edan ser auto-suficientes ya que tienen la capacidad para generar sus propios ingresos. En la pr\u00e1ctica, sin embargo, muchas dependen de subsidios del fondo general o del BGF para su solvencia financiera. Es necesario repensar todo este entramado de corporaciones y determinar cuales pueden ser verdaderamente auto-suficientes y cuales no.<\/p>\n

Una vez se haga esa determinaci\u00f3n, hay que decidir si las funciones de las que no son auto-suficientes pueden o deben ser traspasadas al gobierno central, al sector privado, o simplemente eliminadas. Las corporaciones sobrevivientes entonces ser\u00edan re-estructuradas. Dicha re-estructuraci\u00f3n conllevar\u00eda (1) aumentar sus ingresos; (2) la eliminaci\u00f3n de los subsidios del fondo general o del BGF; (3) reducir sus costos operacionales; (4) re-estructurar los t\u00e9rminos y condiciones de su deuda, de ser necesario; y (5) reformar sus estructuras de gobernanza corporativa.<\/p>\n

En resumen, la emisi\u00f3n de $3,500 millones nos compra un poco de tiempo y tendr\u00e1 un efecto positivo a corto plazo. Pero que nadie se llame a enga\u00f1o. Puerto Rico enfrenta a\u00f1os de decisiones dif\u00edciles antes de poder decir que hemos sobrepasado esta crisis. Parafraseando a Robert Frost, nos quedan muchas millas por caminar antes de descansar.<\/p>\n

*El autor es director de Pol\u00edtica P\u00fablica en el Centro para una Nueva Econom\u00eda. Tomado del blog del CNE<\/a>.<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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