Sin embargo, ‘no se previnieron emisiones legales pero insostenibles’ a la vez que reconoci\u00f3 que la triple exenci\u00f3n contributiva que ofrece el territorio ‘aliment\u00f3 el apetito de los inversionistas y fue un conductor significativo para la sobreexposici\u00f3n’ de los bonos de Puerto Rico. Con estas admisiones, recomiendan revisar el significado de la Secci\u00f3n II Art\u00edculo VI de la Constituci\u00f3n del Estado Libre Asociado as\u00ed como los metodos para determinar los tipos de servicio de la deuda que debe incluirse en el c\u00e1lculo del l\u00edmite de la deuda.<\/p>\n
Del resumen ejecutivo del informe de poco m\u00e1s de 600 p\u00e1ginas divulgado el lunes se desprenden una serie de se\u00f1alamientos al Gobierno y sus distintas instrumentalidades:<\/p>\n
Tras la eliminaci\u00f3n en 1996 del Credito Tributario por Posesi\u00f3n (Secci\u00f3n 936 del C\u00f3digo de Rentas Internas federal para fomentar la inversi\u00f3n de capital en Puerto Rico) se recurri\u00f3 casi de inmediato hacia los mercados de la deuda para soluciones a corto plazo, incluyendo la emisi\u00f3n de bonos del Sistema de Retiro de Empleados, el Impuesto de Ventas y Uso (IVU) para asegurar las emisiones de bonos de la Corporaci\u00f3n del Fondo de Interes Apremiante (COFINA), y los intercambios de tarifas de riesgo de interes (SWAPs) entre algunos emisores y la banca para cerrar deficits operacionales.<\/p>\n
Se incurri\u00f3 en intercambios, prestamos y emisiones sin incluir esas cantidades en el c\u00e1lculo del l\u00edmite constitucional de la deuda.<\/p>\n
Los suscribientes de las emisiones de bonos (underwriters) a traves de fondos cerrados (CEFs) -fondos mutuos emitidos con cierto n\u00famero de acciones en una oferta p\u00fablica inicial que luego se intercambian en un mercado secundario- fueron comprados solo por inversionistas locales y manejados por afiliados de los mismos bancos que suscribieron las emisiones.<\/p>\n
El Banco Gubernamental de Fomento (BGF) sigui\u00f3 prestando con cargo al Fondo General sin dejar su doble rol de prestamista y ente fiscal ‘rezagando viejas deudas en vez de tomar medidas antip\u00e1ticas a los electores’.<\/p>\n
La emisi\u00f3n propuesta en 2005 de $2 billones por parte del Sistema de Retiro de Empleados tuvo el aval del Senado pero nunca de la C\u00e1mara y aunque un banco propuso otra estructura de emisi\u00f3n para que no involucrara bonos de obligaci\u00f3n general nadie lo tom\u00f3 en cuenta.<\/p>\n
La estrategia de tomar prestado contra las futuras contribuciones de empleados para mejorar la liquidez inmediata del Sistema de Retiro pudo haber funcionado si hubiera tomado en cuenta el comportamiento del mercado y otras variables.<\/p>\n
El fallo recurrente de entregar a tiempo los estados financieros auditados en parte impidi\u00f3 desarrollar presupuestos con base en estimados precisos de crecimiento e ingresos.<\/p>\n
Los emisores tuvieron demasiado poder para enmarcar el an\u00e1lisis de las casas acreditadoras (CRAs) y el criterio para aplicar sus calificaciones no fue el m\u00e1s objetivo.<\/p>\n
Las partes interesadas en las emisiones carecen de una v\u00eda clara para obtener respuestas judiciales con respecto a la validez, exigencias y constitucionalidad de las ofertas de bonos anticipadas.<\/p>\n
De igual modo, la firma ofreci\u00f3 una serie de recomendaciones en distintas \u00e1reas:<\/p>\n
BGF (y su entidad sucesora)<\/strong><\/p>\n Es necesaria la separaci\u00f3n de roles: el prestamista y el ente fiscalizador.<\/p>\n El sucesor agente fiscal debe tener acceso a sistemas integrados de contabilidad.<\/p>\n Cualquier sucesor prestamista debe evaluar regularmente la capacidad de pago de su cartera de prestamos en el sector p\u00fablico.<\/p>\n Agencias y corporaciones<\/strong><\/p>\n Cambiar las juntas directivas de modo que haya balance entre miembros nombrados por el Gobierno e independientes a terminos m\u00e1s largos.<\/p>\n Establecer comites de auditor\u00eda que verifiquen el cumplimiento financiero con las tasas convenidas excluyendo ingresos no cobrados.<\/p>\n Adoptar requisitos espec\u00edficos de c\u00f3mo se invertir\u00e1n las emisiones.<\/p>\n Establecer juntas revisoras de tarifas que respondan al comportamiento del mercado (en el caso de las Autoridades de Energ\u00eda Electrica y Acueductos y Alcantarillados).<\/p>\n Impulsar un agente fiscal independiente para que las corporaciones implementen sus acuerdos con el BGF (FOAs).<\/p>\n Eliminar la contribuci\u00f3n en lugar de impuesto (CELI).<\/p>\n COFINA<\/strong><\/p>\n Enmendar la Constituci\u00f3n para que esta deuda sea tomada en cuenta en el c\u00e1lculo del l\u00edmite constitucional de la deuda.<\/p>\n Adoptar mecanismos fiscalizadores independientes as\u00ed como un estatuto para que los bonos o la estructura de emisi\u00f3n sean validadas en corte antes de salir al mercado.<\/p>
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