{"id":71053,"date":"2012-04-10T00:00:00","date_gmt":"2012-04-10T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.noticel.com\/blogs\/cne\/opiniones\/20120410\/la-secuela-de-las-crisis-financieras\/"},"modified":"2025-08-28T11:08:41","modified_gmt":"2025-08-28T11:08:41","slug":"la-secuela-de-las-crisis-financieras","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/noticel.com\/en\/opiniones\/20120410\/la-secuela-de-las-crisis-financieras\/","title":{"rendered":"La Secuela de las Crisis Financieras"},"content":{"rendered":"

Por Sergio Marxuach*\/Los economistas Carmen M. Reinhart y Kenneth S. Rogoff, en su libro This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (Princeton University Press, 2009), analizan la din\u00e1mica de diversas crisis financieras desde el siglo 13. Uno de sus hallazgos m\u00e1s importantes es que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica despu\u00e9s de una recesi\u00f3n que va acompa\u00f1ada de una crisis financiera es mucho m\u00e1s lenta y prolongada en comparaci\u00f3n con la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica que ocurre despu\u00e9s de una recesi\u00f3n que no coincide con una crisis financiera.<\/p>\n

Esto se debe en parte a que durante una crisis financiera la contracci\u00f3n en el cr\u00e9dito es mucho mas profunda que en una recesi\u00f3n ‘normal’ y en parte a que la consolidaci\u00f3n, restructuraci\u00f3n, y desapalancamiento de los estados de situaci\u00f3n (‘balance sheets’) de las instituciones financieras es un proceso lento y dif\u00edcil.<\/p>\n

De acuerdo con Reinhart y Rogoff las crisis financieras usualmente tienen una secuela con tres caracter\u00edsticas principales:<\/p>\n

1. El colapso de los mercados de activos tiende a ser profundo y prolongado. Por ejemplo, la reducci\u00f3n promedio en los precios de bienes ra\u00edces en las 18 crisis post-1945 que analizaron para su estudio fue de un 35% y dur\u00f3 alrededor de 6 a\u00f1os.<\/p>\n

2. Las reducciones en el empleo y la producci\u00f3n son relativamente profundas tambi\u00e9n. La tasa de desempleo tiende a subir por unos 7 puntos porcentuales y la producci\u00f3n se reduce por un 9%, en promedio.<\/p>\n

3. El valor real de la deuda gubernamental aumenta, en promedio, un 86% en comparaci\u00f3n con el valor real de la deuda anterior a la crisis. Dicho aumento se debe no solo a los costos de asociados con los costos de rescatar (‘bailing out’) y recapitalizar el sector financiero, sino tambi\u00e9n a la reducci\u00f3n de los recaudos gubernamentales.<\/p>\n

Es por estas razones que la ‘Gran Contracci\u00f3n’ que hemos vivido desde el 2008 ha sido tan dura.<\/p>\n

En Puerto Rico no se ha estudiado adecuadamente la parte de la crisis que ha afectado al sector bancario de la isla. Analizando los datos de la Oficina del Comisionado de Instituciones Financieras (‘OCIF’), proponemos la siguiente narrativa del rol de las instituciones financieras en nuestra crisis econ\u00f3mica.<\/p>\n

Comenzando despu\u00e9s de la recesi\u00f3n del 2001, la Reserva Federal mantuvo las tasas de inter\u00e9s a corto plazo a unos niveles extremadamente bajos. Las instituciones financieras, tanto en Estados Unidos como en Puerto Rico, en su b\u00fasqueda de rendimientos altos, se concentraron en el sector de bienes de ra\u00edces. En Puerto Rico, en t\u00e9rminos espec\u00edficos, los bancos se concentraron en el financiamiento de proyectos de construcci\u00f3n lo que eventualmente desencaden\u00f3 una burbuja especulativa en este sector.<\/p>\n

El hecho de que en Puerto Rico no se ofrecieran, por lo general, la clase de pr\u00e9stamos hipotecarios que se desarrollaron en Estados Unidos para facilitar la compraventa agresiva de bienes ra\u00edces ironicamente es evidencia de la naturaleza especulativa los prestamos de construcci\u00f3n que se otorgaron. Parece que a nadie se le ocurri\u00f3 preguntar, quien, exactamente, iba a comprar todas estas propiedades nuevas, en su mayor\u00eda residencias de alto costo. Por el contrario, en aquella \u00e9poca era com\u00fan escuchar a banqueros y desarrolladores decir que ‘Puerto Rico es 100 x 35 y no va a crecer mas’ para justificar la actividad desmedida en el sector de la construcci\u00f3n.<\/p>\n

Analizando los datos de la OCIF, resulta obvio que la burbuja lleg\u00f3 a su pico en el 2005. Al 31 de diciembre de ese a\u00f1o los activos financieros en Puerto Rico sumaban m\u00e1s de $100,000 millones. Despu\u00e9s del 2005, la actividad bancaria en Puerto Rico se comienza a reducir, primero paulatinamente, y despu\u00e9s del 2008 de forma acelerada. Esta contracci\u00f3n bancaria se debe, en parte, a las investigaciones que llev\u00f3 a cabo la Securities and Exchange Commission sobre las practicas contables de algunos bancos en Puerto Rico; en parte, al cierre del gobierno en el 2006 y la recesi\u00f3n local que comienza en marzo de ese a\u00f1o; y en parte, a la crisis financiera mundial que comienza en el 2007 y se agrava profundamente en el 2008.<\/p>

\"\"<\/a><\/div>\n

El impacto cumulativo de estos eventos en el sector bancario de la isla ha sido significativo. Seg\u00fan se desprende de la tabla anterior, los activos totales de los bancos comerciales en Puerto Rico se han reducido de $101,478,871,000 al 31 diciembre de 2005 a $70,788,690,000 al 31 diciembre de 2011, una reducci\u00f3n de $30,690,181,000, equivalente a un 30.2%. Dicho de otra manera, el sector bancario de Puerto Rico se ha reducido aproximadamente por una tercera parte desde el 2005. La reducci\u00f3n en las carteras de pr\u00e9stamos, aunque en menor escala, ha sido similar, bajando de $57,838 millones en el 2005 a $49,182 millones en el 2011, una contracci\u00f3n de $8,656 millones, o un 15%.<\/p>\n

En suma, el desapalancamiento de la econom\u00eda de Puerto Rico durante los \u00faltimos cinco a\u00f1os ha sido simplemente monumental. Seg\u00fan se muestra en la grafica a continuaci\u00f3n, los bancos comerciales de Puerto Rico han reducido su tasa de apalancamiento (‘leverage ratio’) de $15 de activos por cada $1 de capital en el 2005 a $9.80 de activos por cada $1 de capital en el 2011.<\/p>\n

Qu\u00e9 podemos concluir de todo esto?<\/p>\n

Primero, el proceso de consolidaci\u00f3n y reestructuraci\u00f3n del sector bancario en Puerto Rico todav\u00eda no ha terminado. Los activos totales y los prestamos se redujeron por un 6.3% y 3.7% respectivamente, tan reciente como el a\u00f1o pasado.<\/p>\n

Segundo, la banca puertorrique\u00f1a no podr\u00e1 contribuir positivamente al crecimiento econ\u00f3mico hasta que termine el proceso de consolidaci\u00f3n y reestructuraci\u00f3n. Tratar de determinar cuando va a terminar este proceso es muy dif\u00edcil sin tener acceso a informaci\u00f3n sobre la calidad de las carteras de pr\u00e9stamos de los bancos. Solo la gerencia de cada una de estas instituciones sabe cuantos activos t\u00f3xicos les quedan en cartera.<\/p>\n

Tercero, mientras contin\u00fae el desapalancamiento del sector financiero, y la contracci\u00f3n crediticia que esto implica, es muy poco probable que la econom\u00eda de Puerto Rico pueda crecer al ritmo necesario para reducir significativamente el desempleo y aumentar el ingreso agregado de manera sostenida y robusta.<\/p>\n

Cuarto, el mercado de vivienda en Puerto Rico todav\u00eda no se ha recuperado. Existen de manera simult\u00e1nea un exceso de demanda por viviendas de bajo costo y un exceso de oferta de viviendas de alto costo. El mercado, por lo tanto, no esta balanceado. A esto hay que sumarle el hecho de que Puerto Rico ha perdido m\u00e1s del 2% de su poblaci\u00f3n desde el 2000. Menos gente significa menos demanda por vivienda.<\/p>\n

Quinto, la desaparici\u00f3n de tres bancos y la p\u00e9rdida de capitalizaci\u00f3n en el mercado (‘market capitalization’), en algunos casos en exceso de 90%, de otras entidades bancarias, implica la destrucci\u00f3n de una parte significativa del acervo de capital de Puerto Rico, ya que muchas familias puertorrique\u00f1as con altos niveles de ingreso y riqueza hab\u00edan invertido en acciones de los bancos locales. Recuperar ese capital perdido podr\u00eda tardar una generaci\u00f3n, o m\u00e1s.<\/p>\n

Finalmente, el lado reverso del desapalancamiento es un aumento en la tasa de capitalizaci\u00f3n. La raz\u00f3n capital\/activos ha aumentado de 6.6% en el 2005 a 10.2% en el 2011. Esto significa que una vez termine el periodo de consolidaci\u00f3n y asimilaci\u00f3n de perdidas, el sector financiero de la isla deber\u00eda de estar lo suficientemente robusto para comenzar a financiar agresivamente la inversi\u00f3n que tanto necesitamos para restaurar el crecimiento en Puerto Rico.<\/p>\n

*Sergio M. Marxuach es Director de Pol\u00edtica P\u00fablica del Centro para la Nueva Econom\u00eda<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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